M2增速持續(xù)低位運(yùn)行原因何在：金融體系降杠桿的結(jié)果

央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，6月人民幣貸款新增1.54萬(wàn)億元，增量較大。與之對(duì)比，存款增長(zhǎng)卻呈現(xiàn)偏弱格局，廣義貨幣M2增速為9.4%，連續(xù)兩個(gè)月在10%以下的低位運(yùn)行。

M2增速緣何持續(xù)低位運(yùn)行?中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)阮健弘在回答上證報(bào)記者提問(wèn)時(shí)解釋，隨著穩(wěn)健中性貨幣政策的落實(shí)以及加強(qiáng)金融監(jiān)管效應(yīng)的顯現(xiàn)，近期商業(yè)銀行一些與表外產(chǎn)品相關(guān)的資金運(yùn)用科目擴(kuò)張放緩，由此派生的存款及M2增速也相應(yīng)下降，這是金融體系降低內(nèi)部杠桿的客觀結(jié)果。

中金公司固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)也指出，雖然貸款增加，但銀行表內(nèi)的同業(yè)資產(chǎn)收縮，所派生的存款依然是偏弱狀態(tài)。比如企業(yè)存款，今年上半年企業(yè)存款增量為1.45萬(wàn)億元，而去年上半年是3.57萬(wàn)億元。M1增速?gòu)娜ツ曜罡呶坏?5.4%降至現(xiàn)在的15%，也反映了存款尤其是企業(yè)存款下滑的問(wèn)題。

而且，基數(shù)效應(yīng)也起到了一定作用。“今年6月M2新增2.99萬(wàn)億元，環(huán)比增長(zhǎng)1.87%，這個(gè)增幅已經(jīng)不低。”阮健弘稱，不過(guò)，去年6月末M2的基數(shù)較高，M2環(huán)比增長(zhǎng)1.97%，基數(shù)效應(yīng)拉低今年6月M2增速約0.15個(gè)百分點(diǎn)。

雖然M2增速低，但是金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度并不弱。

今年上半年，社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為11.17萬(wàn)億元，比上年同期多1.36萬(wàn)億元;截至6月末，社會(huì)融資規(guī)模存量為166.92萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.8%，表明當(dāng)前金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度較為穩(wěn)固。

“非金融部門(mén)持有的M2增長(zhǎng)10.2%，比整體M2增速高0.8個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度不減。”阮健弘披露了M2的內(nèi)部結(jié)構(gòu)。她指出，要客觀看待M2增速放緩。隨著金融進(jìn)一步回歸為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的本源，只要實(shí)體經(jīng)濟(jì)合理的融資需求得到滿足，M2增速放緩實(shí)際上反映了存量貨幣周轉(zhuǎn)效率的提高。比過(guò)去低一些的M2增速可能成為新常態(tài)，對(duì)其變化可不必過(guò)度解讀。

九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，從數(shù)據(jù)看，貨幣政策已從“去杠桿”向“穩(wěn)杠桿”換擋。因?yàn)?，一方面，M2增速顯著放緩表明金融部門(mén)“去杠桿”已經(jīng)取得成效，另一方面，央行維穩(wěn)信貸和對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的態(tài)度也表明，央行沒(méi)有進(jìn)一步緊縮貨幣政策的意圖。

“下一步，人民銀行將堅(jiān)持穩(wěn)健中性的貨幣政策，維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng)。”阮健弘稱。